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七个指标识别财务造假

2020-06-05 17:15:26

财务造假的识别很简单,七个指标就够了!


  1远高于同行业的毛利率


  浑水做空的财务指标特征里,“远高于同行业的毛利率”排在位。为什么呢?因为不管你是虚增收入还是虚减成本,其结果就是毛利率变高,而且理论上在充分竞争的市场中,每家企业只能取得平均的利润率,因此在使用这个指标时,一定要注意适应性:在TOC领域,品牌可以带来超额的毛利率;在TOB的制造业领域,先进的技术也可以带来超额毛利率。


  因此毛利率异常是判断上市公司财务是否造假的起点。


  什么叫毛利率异常呢?这里分几种情况:一是浑水提到的毛利率明显高于或者低于同行业上市公司的水平,或者变动趋势与行业不一致;二是无视经济周期的影响,增长异常平稳;三是毛利率稳定或上升时,应收账款大增,存货周转变缓。


  初善君扫雷5《康美药业究竟有没有谎言》中提到,康美药业赖以起家的中药材贸易毛利率奇高,不符合贸易业的一般常理。下图为康美药业中药材贸易收入明细及毛利率,可以看到与一般贸易业10%甚至5%以内的毛利率比,中药材贸易毛利率高达24%以上,2018年上半年实现营业收入48.03亿元,毛利率高达26%。


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2经营现金流


  经营现金流差是被质疑财务造假最常见的指标,经营现金流差可能有两个原因:一是该收的没收回来,表现是应收账款高估;二是该付的已经付出去了,表现是存货高估。


  那么什么叫经营现金流差呢?


  初善君一直用的是净现比,意思是净利润现金含量,即经营现金流量净额/净利润,就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。长周期来看(10年以上),经营活动现金流量净额/净利润应该大于1。看整个A股的净现比,扣除金融业之后,A股实现净利润1.94万亿元,经济活动现金流量净额为2.55万亿元,净现比为1.32,也就意味着A股实现1元的净利润,那么流入的现金为1.32元。


  第二个指标是收现比,即经营活动现金流入/营业收入,即公司的营业收入中多少收回了现金,一般情况下考虑增值税,这个比值在1.16,即经营活动现金流入/营业收入=1.16。


  虽然净现比和收现比的理论值分别为1.32和1.16,但是很多公司达不到的,初善君个人认为净现比不低于0.5,收现比不能低于0.8。


  此外,经营现金流波动也不能过大,否则也很异常。

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3


  大存大贷


  货币资金和短期借款都很高,简称存贷双高,尤其是长期的存贷双高,很多人认为这种企业造假的可能性非常大。因为在财务管理者眼中,企业的借贷都是根据企业价值化进行的,在企业有大量现金时,何必去借贷呢,企业借贷金额那么高,现金为什么不还贷呢?总之,企业低资金利用效率让人怀疑。


  康得新和康美药业的股债双杀更是加深了大家这种印象。


  当年就是存在存贷双高现象而被实锤造假的。2014年度金亚科技的财务报表显示,货币资金3.45亿,占到总资产的26%,短期借款、长期借款、长期债券等筹资活动的负债余额为4.07亿,占到总资产的30%。对比公司的收入规模5.53亿,有着存贷双高的迹象。2015年公司发布的公告进行差错更正,2014年末账面货币资金余额由3.45亿元调减为1.24万元,调减部分的2.2亿资金实际上为股东占用,这里的存贷双高背后实际上是有潜含着股东占款的情况。


  比如信威集团,截止2018年底,公司年报显示账面资金高达111亿,然而2019年1月,16信威01债违约,债券规模20亿,又是典型的111亿资金还不起20亿的借债,要知道公司借壳上市后募集资金上百亿,这些钱去了哪里不言而喻了。


  初善君扫雷5《康美药业究竟有没有谎言》中关于康美药业的大存大贷做了深入分析,可供大家参考。


  康美药业财务数据被质疑最多的地方就是存贷双高,所谓存贷双高是指一家公司存款余额和贷款余额都非常高,在财务管理者眼里,这种情况是对资金的巨大浪费,一边需要支付高额的财务费用,一边账上还保留大量的现金,不符合商业逻辑。


  看康美药业的报表,截止2018年半年报,公司货币资金余额为399亿元,同时有息负债(包括短期借款、长期借款、应付债券、其他负债等)高达347亿元,占净资产的比例分别为119%和104%。而且拉长周期看,康美药业的存贷双高并非一日形成的,从2010年开始,其货币资金和有息负债余额分别为28亿、28亿,占净资产的比例均为56%,占比一路上涨,尤其是近四年,一步一个台阶,公司的资产负债表上除了现金就是有息负债,像一对孪生兄弟,很有意思。


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